协同效应：并购 + 市值管理

何伏 中南文产 董事

资本运作是企业持续繁荣的关键。无论是初创期的企业，还是已具规模的企业，都离不开资本运作。

它是一种具有前瞻性的战略，贯穿于企业发展的全过程，能给企业带来源源不断的财富和价值。

未来大势：增量没了，存量开始洗牌。

据说，并购是商业活动中最高级的玩法——以企业为棋子闪转腾挪，并且每一次都是大买卖，不管是交易复杂度、规模还是其中商业价值，都能最大程度满足人的心理需求。所以自从商业产生以来，并购从未间断。

协同效应应该是说得最多的理由，并购双方在资产、能力方面能够实现互补或协同，从而提高公司业绩和创造价值，也就是常说的1+1＞2。包括经营协同、财务协同和管理协同。协同效应可能体现在收入增加、成本降低、技术互补、市场份额增加等。

并购有助于企业提升市值，在并购过程中，企业也要做好市值管理，实现并购与市值管理的相互影响、相互推动。

在推动市值增长的过程中，并购工作需要经过精心策划，有序推进。

尽管并购本身是一个具体的行动，但其前期工作，如方向选择、目标筛选以及尽职调查等，往往耗时较长。

在这个过程中，企业应同步进行市值管理，对市场周期进行深入研究，制订科学的盈余管理计划。

然而，有些企业未能将这两项工作统筹规划好，并购与市值管理分别由不同部门负责，导致市值管理在并购过程中未能发挥有效支持作用，而并购也无法为市值增长提供推动力。

并购作为企业实现战略目标的一种手段，其方向选择应当紧密围绕企业的核心竞争力和市场需求。

企业应当通过深入分析行业趋势、竞争格局以及自身实力，明确自身的投资方向和重点，进而确定并购的目标企业和业务领域。

这样，并购活动才能有效地增强企业的市场竞争力，提升企业的市场地位。

由于二级市场的价值判断和预期受市场波动的影响较大，在并购过程中，价值推广的深度和广度决定了市场如何判断企业的并购行为，因此企业应做好信息披露工作，引导投资者形成合理的预期，并有效管理价值判断，使得并购工作在服务于企业市值管理工作的前提下进行。

有些企业在信息披露中不诚恳，披露好消息、隐瞒坏消息，使得二级市场投资者对企业的经营策略产生疑惑，不理解企业并购的意义，致使投资者对企业的并购行为难以产生认同感，最终导致企业花费大量时间和资金进行并购，市值反而降低了。

综上所述，并购与市值管理之间会相互影响、相互促进。企业并购优质资产，可以进一步提升其市值；而市值管理也为企业未来的并购活动提供了更为有利的条件。在这种良性循环互动中，企业的产业竞争力将会得到提升。

公司的兼并与收购是现代公司通过资本市场向外扩张、自身变革的活动，是资本市场对资源进行重新配置的重要手段，对企业的发展影响重大。

在企业并购史上，大致出现了八种主要并购理论，每一种并购理论都对某种形式的并购作出了部分的解释。代理问题、自由现金流量问题、风险分散、规模经济效应、管理者的自大、追求市场力量、管理协同、价值低估、管理者的个人利益等都可能导致并购。

并购是证券市场永恒的主题。从宏观上看，并购是实现产业结构调整、合理配置资源的重要手段；从微观上看，并购是企业寻求发展的重要途径之一。

企业的发展壮大主要通过如下两种途径：一是内部成长，是指公司在保持现有资本结构的情况下，依靠自身的力量，通过整合公司现有的内部资源，进而提高资源的利用效率来实现公司成长的目标。二是外部扩张，主要是指公司通过吸收外部资源来实现企业的扩张，主要的外部扩张方式有联盟和并购。

从国际经验看，要实现企业规模的扩大和整体实力的增强，并购是一条快速有效的路径。

--------何伏，CFP，CFA，CMC，CISHRM，金融学博士，管理科学与工程博士，哲学博士后。资深投资人，基金管理人。