市值管理如此重要

何伏 融通资管 投资合伙人

随着资本市场不断发展和完善，成功上市的企业不断增加，市值管理成为一个热门话题。然而，很多企业都不知道市值管理究竟是什么，也不理解市值管理为什么这么重要。

市值管理对于企业来说是非常重要的，不仅可以持续提升企业的内在价值，还可以帮助企业增强盈利能力。

市值管理与估值密切相关，在进行市值管理前，企业首先要做好估值工作，了解自己究竟值多少钱。否则，后续的一系列市值管理措施都可能会出现问题。

企业价值是企业遵循的价值规律，为了让所有企业利益相关者，包括股东、债权人、管理者、普通员工等，都能获得满意回报，企业的价值越高，企业给予利益相关者回报的能力也就越高。

市值管理是针对上市公司提出来的，但是并不只是上市公司需要。按照我们的定义，市值管理是企业在资本市场上以解决产融结合问题为导向的一种逻辑和方法，以实现公司价值和股东价值最大化为目的。

市值管理是企业综合利用多种科学、合规、合法的经营方式，以达到价值最大化目的的一种战略管理行为。在市值管理中，市值通常是指市场公允价值，会受到内在和外在因素的影响。

具体来说，内在因素包括盈利情况、现金流水平、净资产收益率、溢价能力、投资能力等，外在因素包括市场估值水平、市场发展现状及趋势等。

估值作为市值管理的核心要素，是企业综合实力的直观体现。由于市值受到多种复杂因素的影响，因此市值管理的内容也很复杂。合理的估值是企业进行市值管理的基础。

通过对企业资产、负债、盈利能力、成长潜力等因素进行全面分析，确定一个符合企业实际情况的估值范围，企业可以建立清晰的价值体系。在这个基础上，企业还可以更有针对性地制定市值管理策略，实现价值最大化。

合理的估值有助于企业制订科学的融资计划。在融资过程中，投资者往往会根据企业的估值来判断其投资价值。

一个过高的估值可能会让投资者望而却步，而一个过低的估值又可能会使企业错失融资良机。

因此，一个合理的估值能够帮助企业在融资市场上找到平衡点，吸引更多的投资者。

此外，合理的估值还能促进企业内部的优化升级。通过对标行业中的优秀企业，企业可以找出自身在经营、管理、技术等方面的不足，进而制定改进措施，提升整体竞争力。

这种基于合理估值的内部优化，有助于企业在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现市值的持续增长。

简单来说，就是这个企业到底值多少钱，这个企业在生存期间能创造多少财富，因此，这个价值是可以通过经济定义加以计量，比如企业的会计价值、现金流折现法的价值等方法。而企业的市值反映的是市场在某个时期对这个企业的看法。一般情况下，企业的市值相对于价值更难把握。因此，很少有人会根据企业的价值来估算企业的市值。

其中，市值受价值的影响，围绕价值上下波动，当然这种波动是随机的。而市值也能影响价值。企业的市值高，就比较容易在市场中获得大笔融资，从而进一步推动企业价值的提升。

一般情况下，企业价值可通过账面价值、内在价值和市场价值来整体反映市值。企业价值的这三方面都有其合理性与适用性。账面价值是指企业的净资产，过去的账面资产价值和现在的账面盈余是企业账面价值的基本变量的决定因素。

对于股份企业而言，账面价值是每股净资产。账面价值最大化同样是企业的追求，账面价值代表的是过去，账面价值越大，代表着过去越成功，但是并不代表未来还能成功，因此，很多账面价值好的企业在资本市场中估值比较低。

应该怎么办？在关注账面价值的前提下，还必须重视企业的内在价值。

内在价值无法进行精准估算，是指企业在剩余的存续时间内产生现金流量的折现值。

对于大多数企业来说，尤其是互联网、TMT、高新技术、现代服务等有形资产占比小、轻资产的企业，更加看重未来的成长性，未来的价值更重要。

因此，除账面价值外，估算过程中还要将商业模式的完善程度、盈利模式的具体应用放入内在价值的考虑范围内，用清算价值法、持续经营法或市盈率估值法等对企业的价值进行估算。

市场价值反映的是企业的市场溢价，无论是一级市场还是二级市场，企业都希望市场价值能够充分反映内在价值，甚至高于内在价值，这需要从市场管理的角度，通过商业模式创新、企业治理优化、投资者关系管理等各个方面全面提升企业股票的溢价能力，这就涉及企业的市值管理的内容。

一个市值大的企业通常都是一个内在价值大的企业，是一家好的企业。而市值管理是将企业经营、资本运作、利益相关方三方面相融合的战略管理模式，企业价值最大化就是市值最大化，这也是企业经营的最高目标。所以管企业就是管市值。

企业经营之所以会如此重视市值管理，不仅仅是因为市值是上市企业价值的货币表现，还通过以下方面影响企业的资本成本、营销能力、并购成本，使得上市企业市值与盈利能力得到螺旋式上升。

市值管理对企业来说是非常重要的，不仅可以持续提升企业的价值，还可以帮助企业增强盈利能力，赢得更多投资者的青睐。

在产品市场上，​“产业逻辑”的重心在利润；在资本市场上，​“产融结合逻辑”的重心则在市值。

市值管理的成败在于产融互动与促进，企业如果想在资本市场有所作为，不管是主板、中小板、创业板还是新三板，还是已进行过A轮、B轮或C轮融资，市值管理都应成为工作重心。

那么，这就意味着，除了上市公司之外，新三板挂牌公司或准备从风险投资和私募股权投资等资本市场进行融资的企业创始人也都必须学会一个新的能力：市值管理。

--------何伏，CFP，CFA，CMC，CISHRM，金融学博士，管理科学与工程博士，哲学博士后。资深投资人，基金管理人，资本策划金融家。